Pivoter ou Périr : Les enjeux cruciaux des banquiers centraux
Une pause dans la hausse des taux, signal d'achat ?
Après quelques mois marqués par l’inflation, la hausse de taux, et le Quantitative Tightening, les banquiers centraux mettent enfin en pause ce cycle de durcissement monétaire. Pour autant, les banquiers centraux sont déterminés à vaincre l’inflation coûte que coûte, aussi longtemps que le marché ne craque pas.
Aujourd’hui, nous allons discuter des dernières décisions des banquiers centraux, de l’interprétation que nous pouvons en avoir, ainsi que de ce qui en découle pour les marchés.
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Commençons par planter le décor. Nous sommes au début d’année 2022, et une grande maladie économique que nous n’avions pas vue depuis un moment refait surface : l’inflation.
Au début, les banquiers centraux ne prennent pas vraiment le problème au sérieux, et pour cause : pendant des années, ils se sont davantage battus contre le risque de déflation que contre le risque d’inflation.
En mars 2021, l’inflation américaine dépasse les 3% pour la première fois depuis 2011. En mars 2022, elle est au-dessus de 8%.
Les banquiers centraux commencent enfin à se dire que c’est un sérieux problème, et la Banque Fédérale Américaine engage le pas en augmentant ses taux directeurs pour la première fois depuis 2019.
Puis, l’Europe, le Japon et tous les pays suivent la démarche, à vrai dire ils n’ont pas vraiment le choix. Comme dirait John Connally :
Le dollar est notre monnaie, mais c’est votre problème.
💡 Pourquoi les autres pays n’ont pas vraiment d’autres choix que d’augmenter également leurs taux directeurs ?
Lorsque vous augmentez les taux directeurs, les taux obligataires s’ajustent. Je vais prendre l’exemple du Japon et des USA, le premier n’a que peu fait grimper ses taux directeurs, le deuxième les a fait drastiquement augmenter.
Voilà le choix à faire, en tant qu’investisseur :
Obligation US : 5% de rendement
Obligation Japonaise : 0,66% de rendement.
Évidemment que vous allez prendre la première solution. Mais qu’est-ce qu’il vous faut pour acheter de l’obligataire américain ? Du dollar !
Donc vous achetez du dollar, pour acheter de la dette américaine. Donc le dollar devient plus fort, et le Yen s’affaiblit.
Et à plus grande échelle, disons que vous êtes le directeur de Goldman Sachs. Vous avez plusieurs devises dans votre portefeuille, du dollar, de l’euro, du yen…
Si les USA vous proposent 5% de rendement, et le Japon 0,66%, alors vous allez vendre vos Yen, pour acheter du dollar, qui permettra d’acheter de la dette américaine et d’être rémunéré correctement.
Bref, les efforts ont fini par payer, et l’inflation s’est bien repliée. La variation annuelle est de 3,2% aux USA, et 2,8% en Europe.